文|招(zhāo)商(shāng)宏(hóng)观张静(jìng)静(jìng)团队

　　核心观点

　　事(shì)件：2023年5月27日，国家统计局(jú)发布(bù)4月(yuè)全国规模以上工业(yè)企(qǐ)业绩效数据。4月份，规模以上(shàng)工业企业营(yíng)业收(shōu)入累计(jì)同(tóng)比增长(zhǎng)0.5％；规模以上工业企业利润累计同(tóng)比(bǐ)增速为-20.6％（1-3月(yuè)为(wèi)-21.4％）。

　　4月份，营(yíng)业(yè)利润(rùn)累(lèi)计同(tóng)比增速降(jiàng)幅(fú)小幅(fú)收窄，但依然处于探底爬坡过程(chéng)中。从决定企(qǐ)业利润的量、价、成本三因(yīn)素框架看，我们(men)认为，此轮工业企业(yè)利润增速由(yóu)正转负的(de)原因主要源(yuán)于(yú)PPI下行，但本轮(lún)工业企业利润累计增速的下(xià)探幅度(dù)之深和(hé)持续时(shí)间之长(zhǎng)是PPI下行和其他(tā)多种因素叠加(jiā)导(dǎo)致的：（1）PPI下行加(jiā)速工业企业利润由(yóu)正转负；（2）主动(dòng)去库存时(shí)间偏长以(yǐ)及(jí)费用率偏高严重制约工业企业(yè)利(lì)润(rùn)爬坡速(sù)度 。

　　从详细拆解(jiě)数据看：1）与去(qù)年(nián)同期(qī)相比，工业企业经营绩效的(de)增长压力依然较大，与3月份相(xiāng)比，产(chǎn)成品存货周转(zhuǎn)天数和应(yīng)收账款(kuǎn)平(píng)均(jūn)回收(shōu)期进一(yī)步增加。2）分所有制类型来看，外(wài)商及港(gǎng)澳台商和私营企业利(lì)润(rùn)累计同(tóng)比降幅出现(xiàn)收窄，国有工业企业和股份(fèn)制企业利润累(lèi)计同比(bǐ)降幅进一步扩大。3）上游采选业中非金(jīn)属矿采选(xuǎn)、有色金属矿采选的利润增速表现(xiàn)较(jiào)好，石油(yóu)和天(tiān)然气开采等(děng)其他行业的(de)利润增速(sù)降幅依然较大；中(zhōng)游原(yuán)材料加工业和装备制造(zào)业的利润增速出现明显分(fēn)化，中(zhōng)游原材料加工业的利润增速(sù)均为负，是整体工(gōng)业企业利润(rùn)增(zēng)速的主要拖累(lèi)，中游(yóu)装备制(zhì)造(zào)业利润增速回升幅度较大，成为整体工业(yè)企(qǐ)业(yè)利润增速的(de)主要拉动项。在(zài)价格(gé)水平(píng)、内部需求(qiú)、外部需求同(tóng)时走(zǒu)弱的情况下，下游行业内部的利润增速反弹乏力 。

　　总体而言，与(yǔ)上个月(yuè)相比，4月份(fèn)公(gōng)布的工业(yè)企业利润(rùn)数(shù)据已表(biǎo)现(xiàn)出明(míng)显的探底爬坡(pō)信号：一(yī)，营业利润累计增速爬升的行业进一步增多；二，营业收入增速由(yóu)负转正(zhèng)，营(yíng)业利润增速降幅收(shōu)窄。

　　往(wǎng)后看，中(zhōng)游装备制造业有(yǒu)望(wàng)继续成为拉(lā)动工业企业利润增速回升的主要(yào)拉动力。按当月利(lì)润增(zēng)速计算，4月份表现较好的(de)行业主要有(yǒu)：汽车制造、 铁路、船舶、航空航天(tiān)和(hé)其他运输设备制造业 、通(tōng)用设(shè)备制(zhì)造业、电气机械及器材制(zhì)造业、仪器(qì)仪表(biǎo)制造(zào)业、文教、工美、体育和娱乐用品制造(zào)业(yè)、橡胶和塑料制品业、电力(lì)、热(rè)力、燃气及(jí)水的生产和供应业电力 。

　　正文

　　核心观点(diǎn)：

　　总体来看：

　　4月份，营业利润累(lèi)计同比增速降幅小幅(fú)收窄(zhǎi)，但依然处(chù)于(yú)探底爬坡过程(chéng)中。从(cóng)决定(dìng)企(qǐ)业利润的量、价(jià)、成本三因素框架看(kàn)，我们认为(wèi)，此轮工业(yè)企业利润黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石增(zēng)速由正(zhèng)转负(fù)的(de)原因主要源于PPI下行，但(dàn)本轮工业企业利(lì)润(rùn)累计(jì)增速的下(xià)探幅度之深和(hé)持续(xù)时(shí)间(jiān)之(zhī)长是PPI下行(xíng)和其他(tā)多种因素叠加导致的：（1）PPI下行加(jiā)速工(gōng)业(yè)企业(yè)利(lì)润(rùn)由正转负；（2）主动去库存(cún)时(shí)间偏(piān)长以及费用率偏高严重制(zhì)约(yuē)工业企业(yè)利润爬坡速度。

　　与上个(gè)月(yuè)相比，39个主(zhǔ)要细分行业中，有26个行(xíng)业(yè)的营(yíng)业利(lì)润累计增速出现回升，其他13个行业(yè)的(de)营(yíng)业利润累计增速均出现回(huí)落，其中回落幅(fú)度较大的行业主(zhǔ)要是农副食品加工、煤炭开(kāi)采(cǎi)和洗选、有色金(jīn)属矿采选(xuǎn)、造(zào)纸(zhǐ)及纸(zhǐ)制品、 纺织服装(zhuāng)、服(fú)饰等行业，回升(shēng)幅度较大的行业(yè)主要是机械和设(shè)备修理、汽车制造、通(tōng)用设备(bèi)制造、橡胶和塑料制(zhì)品等行业。

　　具(jù)体来看：

　　与去年(nián)同期(qī)相比(bǐ)，工(gōng)业企业经营(yíng)绩效的增长压(yā)力依然较大，与3月份相比，产成品存(cún)货周转天数和应收账款平均黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石回收期(qī)进(jìn)一步增加。

　　数(shù)据显示，规模以(yǐ)上工业企业累计每百元(yuán)营业收入中的成(chéng)本为85.18元（3月为85.04元），同比增加0.88元（环(huán)比增加0.09元）。产成品(pǐn)存货周转(zhuǎn)天(tiān)数为20.80天（3月为20.60天），同比增加1.80天（环比增加(jiā)0.14天）；应收账(zhàng)款平均回收期(qī)为63.10天（3月为(wèi)61.80天），同比增加(jiā)8.60天（环比增(zēng)加0.20天）。

　　分(fēn)所有制(zhì)类型来看，外商(shāng)及港(gǎng)澳台商和私营企业利润累计同比降(jiàng)幅出现(xiàn)收窄，国(guó)有(yǒu)工业企业和股份制企业利(lì)润累(lèi)计同(tóng)比降幅进一步扩大。

　　其中(zhōng)4月国有工(gōng)业企业(yè)利润累计同比增长-17.9％（3月-16.9％，去年同期13.9％），外商及港澳台商利(lì)润同比增长-16.2％（3月-24.9％，去年(nián)同(tóng)期-16.2％），私营企(qǐ)业和(hé)股份制(zhì)企业同比增长分别(bié)为-22.5％（3月-23％，去(qù)年同(tóng)期-0.6％）和(hé)-22％（3月(yuè)-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上游采选业中(zhōng)非金属矿采选、有色(sè)金属矿(kuàng)采(cǎi)选的利润增速表现较(jiào)好，石油和(hé)天然(rán)气开采(cǎi)等其他行业的利润增速(sù)降幅依(yī)然较(jiào)大(dà)。

　　数据(jù)显示，非金属(shǔ)矿采选、有色金属矿(kuàng)采选的增速依(yī)然为(wèi)正，分(fēn)别收录10.8％（3月(yuè)4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天然(rán)气开采、煤炭开采和洗选、黑色金属矿(kuàng)采选业(yè)、废(fèi)物资(zī)源综合利用的增速为负(fù)，分别(bié)收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月(yuè)-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原材料加工(gōng)业(yè)和装备(bèi)制造业的(de)利润(rùn)增速出现明(míng)显分化(huà)。中(zhōng)游原材料加工(gōng)业的利润增(zēng)速均为负，尽管与上个月(yuè)相比，利润增(zēng)速跌幅普遍收窄，但依然是整(zhěng)体工业(yè)企业利润增速的主(zhǔ)要拖累。中游(yóu)装备(bèi)制造业(yè)利润增速回升幅度(dù)较大，成(chéng)为整体工业企业利润增速的主要拉动项(xiàng)。其(qí)中通用设备制造、铁路船舶航空航(háng)天、电(diàn)气机(jī)械及器材(cái)制造、仪器仪(yí)表(biǎo)制造增幅延续上个月亮眼(yǎn)趋(qū)势，得益于国内(nèi)汽车销售(shòu)量的提升和汽车产(chǎn)业链出(chū)口强劲，汽车(chē)制(zhì)造(zào)业的(de)利润增速(sù)降幅由负转正，此外叠加去年(nián)同期(qī)基数较低，汽(qì)车制造(zào)业当月(yuè)利润增(zēng)速(sù)高达20倍。

　　数据显示，化(huà)学原料化学(xué)制品跌幅扩大，分(fēn)别收录(lù)-5黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石7.3％（3月-54.9％）；有色(sè)金属冶炼(liàn)加(jiā)工、专用设备制(zhì)造、石油(yóu)煤(méi)炭(tàn)及燃料加工、非金属矿物制品、黑(hēi)色金(jīn)属冶(yě)炼加工、化学纤维制造、金属制(zhì)品、计算机通信(xìn)和电子设备跌(diē)幅收窄(zhǎi)，分(fēn)别收录-55.1％（3月(yuè)-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月(yuè)-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月(yuè)-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月(yuè)-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表(biǎo)制造、通(tōng)用设备(bèi)制(zhì)造、铁路船舶航(háng)空航天、电气机械及器材制(zhì)造增幅依(yī)旧为正，并且增速(sù)出(chū)现明显回升，分别录(lù)得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月(yuè)27.1％）；值得一提的是，汽车制(zhì)造增幅(fú)由负转正，录得(dé)2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水平、内部需(xū)求、外(wài)部需求同时走弱的情况(kuàng)下，下游行业内部的利(lì)润(rùn)增速反(fǎn)弹(dàn)乏力，文教工美体育娱乐用品、食品制(zhì)造、纺织业(yè)、家具制造(zào)等多个行业的(de)利润增(zēng)速跌幅放缓，但依然为(wèi)负；农副食品加(jiā)工、纺(fǎng)织服(fú)装、服(fú)饰等(děng)多(duō)个行业的利润(rùn)跌幅继续扩大。往(wǎng)后看，价(jià)格水平、内部需(xū)求、外部(bù)需求转好(hǎo)速(sù)度较慢，这也意味着下(xià)游行业(yè)的(de)利润增速向上爬坡的节奏大(dà)概率偏缓(huǎn)。

　　数据显示，农副食品加工、纺织(zhī)服装、服饰(shì)、皮毛羽和制(zhì)鞋、造纸及纸制(zhì)品和医药制造跌幅扩大，分别录(lù)得(dé)-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月(yuè)-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月(yuè)-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工美体育娱乐(lè)用品、食品制造、纺织业、家具制造和印刷和记录(lù)媒介(jiè)利润降(jiàng)幅放缓，但持(chí)续维持(chí)低位，分别录得-6.7％（3月(yuè)-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月(yuè)-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑料制品(pǐn)增速由负转正，录得(dé)1.4％（3月-9.2％）；烟草制品增速略有回落，4月录(lù)得6.7％（3月(yuè)9.0％）；酒(jiǔ)饮(yǐn)料(liào)和茶制(zhì)造利润增(zēng)速(sù)保(bǎo)持高位，4月为11.6％（3月(yuè)13.5％）。

　　此外，公(gōng)共事业中的(de)机械和设备修理(lǐ)、电力热力利润增速(sù)相对(duì)较高，燃气生产和供应利(lì)润增速(sù)降幅收(shōu)窄。其中机械和设(shè)备修理利(lì)润(rùn)累计(jì)增(zēng)速上升幅度较大(dà)，4月收录235.7％（前值为79.6％），电力热力利润累计同比(bǐ)增速收窄(zhǎi)，但仍然保持高速增长，4月收录47.2％（前值为47.9％），水生产(chǎn)和供应增幅(fú)略(lüè)有上升，收(shōu)录5.8％（前值(zhí)为0.0％），燃气生产和供应降(jiàng)幅收窄，收录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体而言，与上个月相比，4月份公布的工业企业(yè)利(lì)润数(shù)据已(yǐ)表现出明显的探底爬坡信(xìn)号：一，营业利润累计增(zēng)速爬升的行业进一步增多；二(èr)，营业收入(rù)增速由负转正，营业利润增速(sù)降幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)。

　　往后看(kàn)，中(zhōng)游装备(bèi)制造业有望继续成为拉动工业企业利润增速回升的(de)主要拉动力。汽车制(zhì)造、 铁路、船(chuán)舶、航空航天和其他(tā)运输(shū)设备制造业 、通用设备制(zhì)造业、电气机械及器(qì)材制造业、仪器(qì)仪表制造业、文教、工美、体育和娱乐用(yòng)品制造(zào)业、橡胶和塑料制(zhì)品业(yè)、电(diàn)力、热力、燃(rán)气及水(shuǐ)的生产和供应业(yè) 。

　　正如我们在《今年工业企(qǐ)业(yè)利润增速能否转(zhuǎn)正(zhèng)？》中所言，当前正处于第6次工业企业利润(rùn)探底阶段（从2000年开(kāi)始计算），如果(guǒ)按最近两次探底历(lì)史来演绎(yì)的话，至少还要(yào)在负值区间爬坡7-8个月左右的(de)时间，预计工业企业(yè)利润增(zēng)速(sù)转正最早也需(xū)等到四(sì)季度。目前(qián)我国仍面临内需增长(zhǎng)缓慢(màn)和外需疲弱的(de)“弱复苏”阶段，这直接(jiē)导(dǎo)致(zhì)企(qǐ)业(yè)的产能利用率持续下滑。此(cǐ)外，叠加营(yíng)业成本(běn)高居(jū)不下导致的内部(bù)压力，本轮工业企业利润(rùn)增速反弹速(sù)度(dù)大概率较为缓慢。

　　风险提示：

　　内需恢复力度低于(yú)预期。

　　以上内(nèi)容来自于2023年5月27日的(de)《中(zhōng)游装(zhuāng)备制造业利润增(zēng)速明显回升——2023年4月工(gōng)业企业利润分析(xī)》报(bào)告，报告作者张静静、张一平，联系(xì)人(rén)罗丹

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石