昨夜(yè)今晨，全球(qiú)投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高c希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将满93岁的(de)巴菲特(tè)和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股东大(dà)会(huì)的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银(yín)行(xíng)业动(dòng)荡不安(ān)，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵持，经(jīng)济(jì)徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智(zhì)能正带(dài)来重大(dà)的机(jī)遇和(hé)风险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼(pàn)望聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知”对大变革(gé)时代(dài)的点评(píng)和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦发(fā)布(bù)一季度(dù)财报显示(shì)，第一季度(dù)净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年同期为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元(yuán)，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来(lái)灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样做(zuò)可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说，如(rú)果储户(hù)得不(bù)到补(bǔ)偿，它给美国(guó)经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中(zhōng)美关系紧张对(duì)两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们(men)应该做(zuò)的就是(shì)和中国和睦(mù)相处。美国应该与中(zhōng)国大(dà)量开展自由贸(mào)易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要(yào)判断，如(rú)果没有对方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月(yuè)的波动(dòng)可能是二战以来最厉(lì)害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的事业(yè)，在(zài)今年报告(gào)的营收都会(huì)比(bǐ)去(qù)年较(jiào)低(dī)，这都是因为过去(qù)6个(gè)月经济的不景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月(yuè)公司都经历了很多的波动，这可(kě)能(néng)是二战以来最厉(lì)害的一次，二战的时(shí)候我们没有(yǒu)办法(fǎ)获(huò)得商品(pǐn)、货物，但是这(zhè)一(yī)次(cì)的波动来自于另外一个地(dì)方，他们可能在过去的6个月中出现了存(cún)货过(guò)多的情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率的(de)情(qíng)况造成的，但是现在的经(jīng)济环(huán)境(jìng)在这六(liù)个月已经非常不一样了，而我们(men)很(hěn)多的(de)经理(lǐ)人(rén)对于这(zhè)种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子(zi)那么(me)多卖不(bù)出去。现在我们才(cái)慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结(jié)束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第(dì)一(yī)季度是股票的净(jìng)卖家(jiā)。财报显示，伯克希(xī)尔出售(shòu)了价值132亿(yì)美元的股票，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特(tè)和他的长期得力(lì)助手查理·芒(máng)格认为(wèi)，当期的(de)估值没有(yǒu)吸引力(lì)。自今年年初(chū)以来(lái)，该公(gōng)司的现金储备增(zēng)加了(le)20亿美元，达(dá)到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓(huǎn)，投资(zī)者应(yīng)该降低(dī)对股(gǔ)市回(huí)报(bào)的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了(le)悲观(guān)的预测：好日(rì)子可(kě)能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者(zhě)预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务(wù)的收益今年将下(xià)降。因为在过去6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间里(lǐ)，美国经济的(de)“令人难以置(zhì)信的增(zēng)长时(shí)期(qī)”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经(jīng)济(jì)健康状(zhuàng)况的代表，因(yīn)为其业(yè)务范(fàn)围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电力(lì)公用事业(yè)和零售(shòu)。巴(bā)菲特(tè)曾表示，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于过去几十(shí)年(nián)美(měi)国(guó)经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后(hòu)的决策。公司传承在执行上(shàng)并不是这(zhè)么(me)简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有(yǒu)能(néng)力(lì)的(de)人。如果(guǒ)他们不(bù)能处理得当的话，他(tā)就不(bù)会将伯克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很(hěn)支持阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资产负债表(biǎo)规模(mó)是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联(lián)储压低通胀率的使命，他也不担(dān)心美联储的资(zī)产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到(dào)美联储资(zī)产负(fù)债(zhài)表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱(qián)令(lìng)通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美(měi)国(guó)所经历的那样。对此(cǐ)芒(máng)格也持相(xiāng)同(tóng)观点，称如果靠不断印(yìn)钱(qián)来解决短期问(wèn)题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多(duō)石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很(hěn)快(kuài)，开井第一天(tiān)可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者(zhě)一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理层(céng)，对他(tā)们(men)也(yě)很熟(shú)悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石油的(de)控(kòng)股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确定是否会继(jì)续购买更多石油公司的(de)股票，但(dàn)对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能(néng)取代(dài)美(měi)元的(de)储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债(zhài)，美(měi)联储让(ràng)债务货(huò)币化，中国巴西(xī)沙特等都(dōu)在与(yǔ)美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货(huò)币储备地位何时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为(wèi)，没有取代(dài)美元储备货(huò)币地(dì)位(wèi)的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联(lián)储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币是全球储备(bèi)货币(bì)的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应该非常小心(xīn)。如果货(huò)币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里放出来，就很(hěn)难(nán)恢(huī)复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测(cè)会(huì)有(yǒu)什么结(jié)果(guǒ)，反正不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候(hòu)，通过印钞赢得(dé)选票会适得(dé)其反。芒格在提(tí)到日本的货(huò)币政策和财政政策时说，日本用日(rì)元做了些奇怪的事。对于日(rì)本实施的经济政策，日本人应该(gāi)接受并作(zuò)出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日(rì)元是储备货(huò)币，那些事不(bù)可能发生。巴(bā)菲(fēi)特说，他佩(pèi)服日本，日(rì)本(běn)有一(yī)个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日(rì)本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今年以来(lái)，在供大(dà)于需(xū)的市场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价(jià)走(zǒu)势，记(jì)者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元(yuán)/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后(hòu)在五一假期(qī)前又略有回(huí)落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的(de)情况(kuàng)下，国家发(fā)改委于5月5日下(xià)午发布最新研(yán)究收储的(de)公(gōng)告称，据国家(jiā)发展改(gǎi)革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全(quán)国平(píng)均(jūn)猪(zhū)粮比价为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下(xià)跌二级预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家发改委(wěi)会同有关部(bù)门(mén)研究(jiū)适时(shí)启动(dòng)年内第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉储备收储(chǔ)工作(zuò)，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在(zài)国家发改委发(fā)声后，生(shēng)猪期货市场(chǎng)预期走强，应声(shēng)上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期(qī)货主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡下跌(diē)走势(shì)，价格(gé)无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析(xī)师尉秀接受期货(huò)日报记者(zhě)采(cǎi)访时表示，4月来(lái)生猪(zhū)现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至(zhì)中旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢(féng)高出(chū)栏(lán)心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落(luò)并在(zài)4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在(zài)相(xiāng)对较低的猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增(zēng)加，支(zhī)撑(chēng)价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优(yōu)势也(yě)刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企(qǐ)业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪(zhū)肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后(hòu)，较高(gāo)的成(chéng)本导致生猪(zhū)二育入(rù)场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠(dié)加月末部(bù)分集团企(qǐ)业有提(tí)前出栏(lán)迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌(diē)至(学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高czhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货(huò)农产品高级分析(xī)师徐盛告(gào)诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一(yī)节前(qián)各养殖类上市公司公(gōng)布一季报显示其经营数(shù)据纷纷(fēn)亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对(duì)行业的(de)发展不利，容易导致猪(zhū)价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信号释(shì)放下，本周五生(shēng)猪期货(huò)盘面随即作出反应(yīng)走多(duō)。从(cóng)收储本(běn)身看，不会带来实质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若(ruò)收储(chǔ)调控长期(qī)密集执行，叠(dié)加二育等利(lì)多(duō)因素共振，或会给(gěi)市场带来比(bǐ)较(jiào)明显的(de)利多影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价(jià)或延续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需(xū)求端看(kàn)，尉秀表示，参(cān)考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均(jūn)有不同程度的提升(shēng)，但(dàn)也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最新(xīn)数据，截至今(jīn)年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部(bù)监测，2023开年以(yǐ)来(lái)，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当(dāng)有限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三方机(jī)构(gòu)数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据(jù)可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性(xìng)走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场，带(dài)动(dòng)猪价走高；但今年二次(cì)育肥(féi)进出(chū)场节奏切(qiè)换加快，需关(guān)注进出(chū)场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前(qián)透支将(jiāng)在6月(yuè)前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利多(duō)影响或(huò)许在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继(jì)续重点(diǎn)关注二(èr)次(cì)育肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收储带来(lái)的(de)情绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲料(liào)养殖板块研(yán)究员宋从志认为，短(duǎn)期来(lái)看(kàn)，当前生猪整体(tǐ)屠(tú)宰量(liàng)仍维持高(gāo)位，并高(gāo)于(yú)去年同期水平(píng)，出栏(lán)体重(zhòng)虽(suī)有连续回(huí)落，但绝对(duì)体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导(dǎo)致大猪仍(réng)有(yǒu)阶段性出(chū)栏(lán)压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大(dà)概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年(nián)是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母(mǔ)猪的(de)调减在下半年会有一定程(chéng)度的体现(xiàn)，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半年生猪供应(yīng)压力最大(dà)的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪存栏的(de)损失以及猪(zhū)肉收(shōu)储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格空间有限并有望(wàng)反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高(gāo)，能繁母猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年(nián)生猪总体供应有望(wàng)逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低(dī)于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以在(zài)养猪成(chéng)本一带逐步择(zé)机入场买入(rù)生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪(zhū)期价目前整体估值(zhí)不高(gāo)，后续在收储加(jiā)持下(xià)，期价存在继续往(wǎng)上修(xiū)复(fù)的空间(jiān)。建议投资(zī)者在交易上可(kě)从(cóng)单边转为观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲(sì)料(liào)养殖板(bǎn)块(kuài)集体估(gū)值下(xià)移带来的(de)系统性风险。

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