美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日(rì)，美国国(guó)会众议院(yuàn)通过了一项关(guān)于(yú)联邦政府债务上限和预算(suàn)的法案，隔日参议院通过，根据法(fǎ)案政府开支将受到上限制约直至(zhì)2024年结束，但(dàn)可(kě)以避免(miǎn)发生债务违约。根据(jù)美国国会预算(suàn)办公(gōng)室数据(jù)，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总(zǒng)值比例已(yǐ)超过(guò)120％，相当于每(měi)个(gè)美(měi)国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事(shì)实上(shàng)，二战以来，美国已(yǐ)103次调整(zhěng)债(zhài)务(wù)上限，尽管未曾(céng)出现过实质性债务违约，但债务上限危机仍可从市场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借(jiè)贷成(chéng)本等(děng)机制作用于(yú)全(quán)球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基(jī)金(jīn)报》记者表示，在目前美国债(zhài)务上限情景下，中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看(kàn)美债上限违约风(fēng)险难以忽视，亚(yà)洲等(děng)新兴市(shì)场股票表现(xiàn)将更(gèng)具韧性(xìng)，而市场(chǎng)关注的重点也将(jiāng)重新(xīn)回到美(měi)联(l退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思ián)储的(de)货币(bì)政策上来。

　　危(wēi)机(jī)暂缓新兴市场股票表现(xiàn)更(gèng)具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来美国政府(fǔ)债务共有22次触及法(fǎ)定上限(xiàn)，每次(cì)债务上限触及后均(jūn)得(dé)到了(le)上调或(huò)暂停，只(zhǐ)是(shì)经历的时(shí)间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限(xiàn)解决(jué)前后，标普(pǔ)500指数(shù)自高(gāo)点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限(xiàn)解决前后，标普500指数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在(zài)本次债务危(wēi)机(jī)谈(tán)判(pàn)过程中，亚(yà)洲(zhōu)市场反应参差，日经(jīng)225指数创1990年以来新高，香港恒生(shēng)指数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投(tóu)资总监(jiān)办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美(měi)国彻(chè)底违约的可(kě)能性非常(cháng)低，但此前(qián)因为市场担忧发生发生违约(yuē)，很多国家(jiā)和行业都遭到抛售，但这(zhè)次亚洲市场表现(xiàn)相对于(yú)美国和(hé)发达市场更具韧(rèn)性，得益于较(jiào)佳的盈利增长前景和(hé)具吸引力的相对估值，尤(yóu)其看好中(zhōng)国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催(cuī)化(huà)剂。中国今年首季盈利(lì)增长较去年第四季有所改善，有助(zhù)提(tí)振对中国资产的信心(xīn)。与亚洲其(qí)他地区(qū)（日本(běn)除外(wài)）相比，中国股市的(de)估值似乎被低(dī)估。

　　景顺(shùn)亚(yà)太(tài)区（日本除外）全球市场策略师(shī)赵耀庭也对(duì)记(jì)者表(biǎo)示(shì)，债务协议的顺(shùn)利(lì)通过消除了美(měi)国(guó)乃至全球(qiú)面临(lín)的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情(qíng)绪。中(zhōng)航信托宏观策(cè)略总监(jiān)吴照银(yín)对记者称，因投资者对两党达成一致有确定的预期(qī)，所以近期美国以(yǐ)及全球资本市场(chǎng)并没有对美(měi)国债(zhài)务上限问题过度反(fǎn)应，整体表(biǎo)现平(píng)稳。

　　中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽(hū)视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机的叙事反应都较为(wèi)平淡，但野村东方国际证券资产管(guǎn)理部总经理兼投资总监(jiān)肖令君对记(jì)者表示，从(cóng)中长(zhǎng)期的(de)资(zī)产配置角度(dù)出发，诸如美债上限等类似的尾部风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的(de)下行风险，主要(yào)考虑(lǜ)两点：一是多(duō)元化(huà)低相关性资产(chǎn)配置、二是(shì)支(zhī)付(fù)保险费的另类策(cè)略(lüè)，为组合提(tí)供下行保护。回顾美债上限(xiàn)危机历史(shǐ)，看到避险资产如美元、美债、黄金在通(tōng)常较风(fēng)险资产呈现明显的(de)超额收益，因此组合配(pèi)置中(zhōng)保有一定比例的(de)避险资(zī)产(chǎn)有助(zhù)对冲投资组合波动。”肖令君进一(yī)步(bù)阐述道。

　　长江(jiāng)证券在(zài)黄金(jīn)与美债季(jì)度(dù)展望中(zhōng)也提到(dào)，黄金作为典型(xíng)的避险资(zī)产(chǎn)，国际金价(jià)将有(yǒu)支撑，短(duǎn)期或(huò)继续(xù)走高(gāo)，因为美债利(lì)率短期内仍会高位震荡，通(tōng)胀不确定性仍然较(jiào)高，同时(shí)全球整体风险(xiǎn)因(yīn)素(sù)在提高。

　　肖(xiào)令君还提到(dào)，另一方(fāng)面，极(jí)端危机环(huán)境下，大类(lèi)资产会呈现同涨同(tóng)跌的特征，如2020年(nián)3月(yuè)极度恐慌时期，市场无差别(bié)抛(pāo)售一切资产增持现(xiàn)金，传统避险资产随同(tóng)风险资产一起(qǐ)下跌(diē)，因此以(yǐ)期权保护组(zǔ)合下行风险是另一种方式。美债违(wéi)约并(bìng)非(fēi)我们(men)的基(jī)准假设，如果(guǒ)出现(xiàn)此类尾部风险，做多波动率、以及做空(kōng)风险资产(退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思chǎn)的衍(yǎn)生品(pǐn)策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场(chǎng)的最佳非(fēi)对(duì)称对冲策略是做空美国(guó)高评级银行（评级(jí)下(xià)调、对手(shǒu)方(fāng)、杠(gāng)杆担(dān)忧）、美(měi)国寿(shòu)险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则对记者表示，美债上限的提升，将促进(jìn)美(měi)联储停(tíng)止紧(jǐn)缩货币政(zhèng)策，对美股也是一大利好。他还认为，美(měi)国政府的财政支出得(dé)到了保证，在两年内可以(yǐ)继(jì)续举债(zhài)。最近两周的美债(zhài)谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债上限谈(tán)判的尘埃落定，美(měi)股(gǔ)仍有望进(jìn)一(yī)步有(yǒu)良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和(hé)货(huò)币政策上

　　美(měi)国参议院已经投(tóu)票通过债务上限(xiàn)法(fǎ)案，市场关注焦点再度回到(dào)美国未来的财政政(zhèng)策(cè)和(hé)货币(bì)政(zhèng)策上。肖令君认为(wèi)，如果(guǒ)未出现(xiàn)黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍将贯彻(chè)数据依赖(lài)原则，联储(chǔ)可能会(huì)持续关注(zhù)就业数据和(hé)工商业运行(xíng)情况(kuàng)，等(děng)待(dài)市场自然降温至浅萧条后再开启降息，年内降息(xī)的乐(lè)观预期存(cún)在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济韧性好于(yú)预(yù)期，如果年(nián)核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不排除联储还(hái)会继续(xù)加息的可能(néng)，但加(jiā)息周期已接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势不(bù)会(huì)改(gǎi)变，因此(cǐ)预(yù)计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭(tíng)认为，债务(wù)上限协议通过后，美国(guó)财政部(bù)预计将可于(yú)未来7个(gè)月发行逾(yú)6000亿美元的国债。随(suí)着市(shì)场流动性(xìng)收紧，这或将产生(shēng)显著的吸力作用。债(zhài)券收益率(lǜ)或将随着资本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师(shī)黄俊则称，接下(xià)来(lái)美国财政部的工作(zuò)重点(diǎn)是如何为美债找到买家，其中有(yǒu)三个(gè)重要(yào)看点，即第一，美联储现在仍在(zài)缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为(wèi)代(dài)表的贸(mào)易顺差(chà)国是否购(gòu)买美债；第三，美国国(guó)内(nèi)普通家庭可能成为购买美债(zhài)异(yì)军(jūn)突起的力(lì)量。

　　黄俊进而(ér)分(fēn)析称，美联储现(xiàn)在(zài)仍在缩表周期(qī)，接下来(lái)是(shì)否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如(rú)果美联储缩表卖出美(měi)债，美国财政(zhèng)部(bù)发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛(pāo)压。他总(zǒng)结(jié)道，美债的重新发行，有可(kě)能促使美联储美(měi)联储(chǔ)停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思删除了此前暗示(shì)未来还会加息的措辞，需要关注6月(yuè)利率决议中美联储是否能进一步(bù)确认停止紧缩的态度。

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