四大国有(yǒu)银行(xíng)的集体降息惊动市场，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存(cún)款和通知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今(jīn)年以来(lái)银行业已有三波存款利率下调，此前(qián)两次分别是(shì)：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农(nóng)村信用合作(zuò)联社(shè)）下调人民币存款利(lì)率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业(yè)、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次(cì)下(xià)调通知和协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于(yú)经济(jì)增速放(fàng)缓的信(xìn)号？市(shì)场上关于(yú)企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方(fāng)观点认(rèn)为，本次存(cún)款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要基(jī)于三重(zhòng)考量(liàng)。一(yī)是符合推(tuī)进利率市场化改革(gé)深化大背景；二是对(duì)银(yín)行而言，存款利率下(xià)调(diào)有助于减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经(jīng)济复(fù)苏的(de)表(biǎo)现。

　　不(bù)过也需(xū)要(yào)看到的(de)是(shì)，本次调(diào)降中协定(dìng)存款更多是(shì)对公业务，通(tōng)知存款则集(jí)中于(yú)短期存款，都是针(zhēn)对特(tè)定存取需求的客户，面向(xiàng)范围(wéi)有限。据民生证券宏观团队(duì)测算，通知存款和协定存款在银行存款中(zhōng)占比不(bù)高，以四大(dà)行(xíng)的单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存(cún)款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据显示，协定存(cún)款等规模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲(gāng)在近期公(gōng)开(kāi)讲话中(zhōng)提到，从过去(qù)二十年的数据看，我国实(shí)际(jì)利率总体保持在(zài)略低于(yú)潜在经济(jì)增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹配。在经济复苏的关(guān)键时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是(shì)，本轮调(diào)降(jiàng)更多(duō)是出于推(tuī)进利率市场(chǎng)化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革(gé)的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利(lì)率自律机制(zhì)建立了存款利率市场化调整(zhěng)机(jī)制，随后，国有大行(xíng)同年9月下(xià)调存款利率，中(zhōng)小银行陆(lù)续跟进下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价(jià)自律(lǜ)机制发布(bù)《合格审慎评估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中引入了(le)存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中(zhōng)小银行(xíng)、农(nóng)商行存款利率下(xià)调(diào)，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率(lǜ)下调(diào)。李湛认为，这均(jūn)是在(zài)利(lì)率市场化改(gǎi)革推(tuī)进背景下，银(yín)行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行(xíng)息差压力的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾(qīng)向于认为，本(běn)次调整更(gèng)多(duō)仍是延续去年(nián)9月这一(yī)轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利率调整的(de)闭环，改善银行利润(rùn)空(kōng)间。存(cún)款利率机制创设(shè)以(yǐ)来，两轮利率调降(jiàng)都集中(zhōng)在活期(qī)和定期存款，实际上忽略了(le)这些介于活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间的存款的利率调整，“当(dāng)下有必(bì)要一次性调整通知存(cún)款和协(xié)定存款利(lì)率，保证存款利(lì)率下(xià)调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银(yín)行一季度净息(xī)差水平(píng)均创历史新低(dī)，当下调利率有助于(yú)降低银行负债成本(běn)，推动银行投放信贷(dài)的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化改革及银行净息差压力(lì)增大外，某大型银(yín)行金融市场研究员(yuán)还关(guān)注(zhù)到的(de)是国内存款市(shì)场的供需(xū)变(biàn)化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营(yíng)情况，灵活调(diào)节(jié)存款利率，只是(shì)不同银(yín)行在调(diào)整节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要有效(xiào)防范化解重点领域(yù)风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调(diào)降利率也被认为维护金融稳定(dìng)的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些(xiē)方(fāng)面？招商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次(cì)下调将引(yǐn)导(dǎo)银(yín)行的对公(gōng)活期成本下(xià)降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强(qiáng)银行内生资本补充能力；二是减少企业及(jí)居民的短期存款意愿、促进(jìn)企业投资(zī)、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存(cún)款和通知存款的利(lì)率上限，主要目的是规范银行业存款定(dìng)价(jià)秩序，减少存(cún)款定(dìng)价(jià)的无(wú)序(xù)竞争，合力(lì)压(yā)降银(yín)行(xíng)负债成本。当前银行(xíng)净利差(chà)空(kōng)间较小，压降(jiàng)负债(zhài)端成本，有(yǒu)助于改善银行盈(yíng)利(lì)、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利(lì)率下调、降低(dī)实(shí)体经(jīng)济融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银(yín)行净息差(chà)收窄趋(qū)势，特别是(shì)中(zhōng)小行(xíng)高息揽储的(de)成本压力，又有利于引导(dǎo)超额(é)储蓄向消费(fèi)投资(zī)转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到(dào)，新规(guī)对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债(zhài)成本。该团队(duì)预计，协定存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银行总存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债市场(chǎng)的(de)影响方面，民生证券宏(hóng)观(guān)团队表(biǎo)示，现实中(zhōng)，存款利率下(xià)调(diào)有助于压低全社(shè)会利率水平(píng)，利(lì)好(hǎo)债券(quàn)；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏(mǐn)感的股(gǔ)票也将因(yīn)此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳则表示(shì)，在(zài)当前整个经济复苏的大背景下，进一步(bù)释放市(shì)场流(liú)动(dòng)性、活跃消(xiāo)费(fèi)是一个重(zhòng)要的、阶段性目(mù)标，存款(kuǎn)降息(xī)调节，对促(cù)销费无疑(yí)有(yǒu)一定的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降银行存款成本是否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货币政策执(zhí)行报(bào)告(gào)以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一(yī)要求，而在此基(jī)础(chǔ)上(shàng)也(yě)强(qiáng)调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支(zhī)持”。从(cóng)本次(cì)降息释放的信号来看，是否(fǒu)意味着货币政(zhèng)策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕延续，但解读(dú)为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当前长端(duān)利率仍(réng)有(yǒu)下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款利(lì)率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存(cún)款利率，存(cún)款(kuǎn)利率下调并不等于政策利率(lǜ)就必(bì)须进行对等下调，市场不应视为降息(xī)的确定(dìng)性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观(guān)点(diǎn)提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关(guān)注到，当前经济(jì)修复内(nèi)生动力依然(rán)不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解(jiě)，货币政(zhèng)策将(jiāng)继(jì)续对经济修复带来支撑作(zuò)用(yòng)，未来(lái)伴随经济修复，利(lì)率水平的(de)调降还(hái)没(méi)有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款利率下(xià)行仍是(shì)大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利(lì)率(lǜ)的紧(jǐn)迫(pò)性不高，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)很难上行。考虑到(dào)存量贷(dài)款重(zhòng)定价(jià)等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息(xī)差压力(lì)增大，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中小银行或有动(dòng)力主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来(lái)货币政策(cè)的走(zǒu)向，上述大型银(yín)行(xíng)金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平(píng)衡问题依然(rán)突出，要(yào)求货(huò)币政策(cè)支持精准有力。预计下半年货(huò)币政(zhèng)策(cè)不会出现急转弯，延续(xù)稳(wěn)健货(huò)币政策基调(diào)，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场流动(dòng)性(xìng)合理充裕情况下(xià)，更加(jiā)倚(yǐ)重结构(gòu)性工具，加(jiā)大实(shí)体经济薄(báo)弱环节(jié)，重(zhòng)点(diǎn)新兴领(lǐng)域支持，提升(shēng)政策精(jīng)准质效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓(xìng)和(hé)企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观(guān)点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及(jí)缓和银行经营(yíng)压力(lì)，但另一方面老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的(de)存款收益缩(suō)水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定存款(kuǎn)两(liǎng)个概念的定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定(dìng)存款介于(yú)定活期存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期存(cún)款存(cún)取灵(líng)活，两者的共同优点是，在(zài)保持(chí)资金灵活使用的同(tóng)时(shí)，提高利息回报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或(huò)7天通知银行(xíng)，即(jí)可按实际(jì)存期及支(zhī)取日相应币种档次利率计付利息，个人和企(qǐ)业(yè)均可以(yǐ)办理。当前(qián)1天(tiān)和7天(tiān)期通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)的基准利率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事(shì)业单位在银行开立一个具(jù)有结(jié)算和协定存款双重功能(néng)的协(xié)定存款(kuǎn)账户，并约定(dìng)基(jī)本存款额度，由银行将协定(dìng)存款账(zhàng)户中(zhōng)超过该额度的部分(fēn)按协(xié)定存款利率(lǜ)单独计息的(de)一种存款方式。协(xié)定存款(kuǎn)性质(zhì)介于活期(qī)和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限(xiàn)最(zuì)长为(wèi)1年。当前，协定(dìng)存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务(wù)，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤(yuè)开(kāi)证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗(luó)志(zhì)恒提出的观(guān)点是，总体来(lái)看，协定(dìng)存款和通知存款基本上以对公活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的影(yǐng)响(xiǎng)不大(dà)。对于企业(yè)来说(shuō)，会有一定的利息(xī)损失(shī)，但若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民币(bì)存款减(jiǎn)少4609亿元打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一步(bù)来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降是(shì)否(fǒu)会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而(ér)就，且需要总量政(zhèng)策继续支(zhī)撑。经济当前(qián)依然需要休(xiū)养(yǎng)生息，特别打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗(bié)是在(zài)前期服务业(yè)修复后，与制造业产生(shēng)循环(huán)，带动收入预(yù)期改善，最(zuì)终才会带动居民与企业(yè)储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩(biàn)证看待本次降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来(lái)，企(qǐ)业及居民形成了一定规(guī)模的超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄(xù)，降息可以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居(jū)民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资(zī)、消费，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业(yè)、居民收入的良性循(xún)环。”李湛(zhàn)表示。

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