银行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共(gòng)和银(yín)行盘(pán)中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价(jià)再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士(shì)说，几个星期以来，第一共(gòng)和(hé)银行已在为(wèi)其部(bù)分(fēn)业务(wù)寻找买家，但(dàn)潜在的收购方担心承(chéng)担过多风险。目前(qián)可(kě)能的解(jiě)决(jué)方案是，向(xiàng)近期(qī)曾(céng)为第(dì)一共和银(yín)行注资300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮助，或者由美国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司接管该银行，并为所有存款提供政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报(bào)道，白宫或美国财政部无(wú)意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行(xíng)能否在未(wèi)来(lái)的(de)日子继续(xù)经营下(xià)去(qù)，也不(bù)知(zhī)道联邦存款保险公司是否(fǒu)会对此家银行发表“破产(chǎn)声明(míng)”。但他(tā)说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款保险公司(sī)的接(jiē)管）目前正变得(dé)越来(lái)越有(yǒu)可能，因为第一(yī)共和银行找(zhǎo)到买(mǎi)家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论(lùn)称，尽管此前(qián)API报(bào)告显(xiǎn)示美国上(shàng)周(zhōu)原油(yóu)库存(cún)降幅大于(yú)预期(qī)，由于市场(chǎng)消化了(le)疲弱(ruò)的美(měi)国经济数据，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加，油(yóu)价(jià)周三(sān)延续前(qián)一交易日的跌势(shì)，目前已经抹(mǒ)去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进(jìn)一(yī)步减产(chǎn)以来的全部涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今(jīn)晨(chén)收盘，第一(yī)共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保险公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该行评级，将限(xiàn)制第一(yī)共和银行从美联储取得融资的渠(qú)道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观(guān)层(céng)面风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济(jì)衰退(tuì)阴霾，美联储会如何(hé)选择，无(wú)疑是市场(chǎng)最引(yǐn)人(rén)瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期货研究所副(fù)总经理程小勇看来，对于(yú)美联储货币政策，大(dà)概率还(hái)是维持加息的(de)大方向，只不(bù)过(guò)加息力度会维持25个基(jī)点，不会像去(qù)年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到(dào)美国通胀具(jù)有很强(qiáng)的(de)粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处于(yú)历史高(gāo)位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落(luò)了1个(gè)百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月(yuè)住房租金价格指数(shù)增(zēng)速(sù)高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高利率和美(měi)国(guó)银行业危机引发了经济(jì)减速(sù)，但是据我(wǒ)们测(cè)算当前美(měi)国私(sī)人部门资产负债表受冲击的影(yǐng)响大约将(jiāng)在(zài)三、四季度出(chū)现，短期经(jīng)济减(jiǎn)速(sù)不至(zhì)于引发美联(lián)储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美(měi)联储加息的(de)经验(yàn)来看(kàn)，高(gāo)通(tōng)胀下的(de)美联储加息并不会因经(jīng)济减速而转向。此外，美国地区银行担(dān)忧引发银行股大跌，但由于(yú)当前美(měi)国(guó)商业银行危机(jī)主要(yào)是资产负责错配(pèi)，并非如(rú)2007年(nián)次贷危(wēi)机时那样的产品层层(céng)嵌套和(hé)加(jiā)杠杆(gān)导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天成期(qī)货研究院首(shǒu)席宏观分析师(shī)赵旭初同样(yàng)认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能(néng)性是较小的，基(jī)于此(cǐ)，美联储也不会轻易(yì)改(gǎi)变“显著控制通胀”的(de)目(mù)标。“从硅谷银行的事件来看，政策部(bù)门应(yīng)对危机的速度和积(jī)极(jí)性非常高(gāo)，在这种形式(shì)下，去(qù)押注系统(tǒng)性风险发生概率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市(shì)场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了(le)市场认为(wèi)有一(yī)定降息概率(lǜ)的(de)7月(yuè)，CPI预测也(yě)有3.5％以(yǐ)上，除非是(shì)出现(xiàn)了(le)几乎失(shī)控的风险，如金融(róng)机构(gòu)或者非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在(zài)这个通(tōng)胀水平预(yù)测下，美联储(chǔ)是不会(huì)在7月份就去(qù)做(zuò)降(jiàng)息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美(měi)国(guó)通胀将(jiāng)从几(jǐ)十(shí)年来的最(zuì)高(gāo)水平进一步回落多少这一争(zhēng)论，全(quán)球知名机构的基金经理们(men)也开始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联(lián)环(huán)球投资和西部信托等公司认为，美(měi)联储和(hé)其他央行将(jiāng)在加息方面取得胜(shèng)利(lì)，即使这(zhè)意味着继续加息、控制通胀到2％的(de)目(mù)标可能(néng)会让经济陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而(ér)另一(yī)方面，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行(xíng)的(de)政策制定者是否真的愿意冒(mào)让数百万人失业的风(fēng)险，换句话(huà)说，央行(xíng)们(men)最(zuì)终可能不得(dé)不(bù)做出妥协(xié)，容忍高于目标(biāo)的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显示，4月美国(guó)消费(fèi)者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最(zuì)低(dī)水平。对此(cǐ)，程小勇表示(shì)，从(cóng)美国居民(mín)消(xiāo)费来看，高(gāo)利率和银行业信(xìn)贷收紧导致消费者(zhě)信心指数下降，消费(fèi)支出增速放缓是确定性事件，说明未来美(měi)国(guó)经济继(jì)续减速也是大概率事件。然而，由于美(měi)国居民消费(fèi)支出增速虽然在下滑，但在2月还是维(wéi)持正增长，使(shǐ)得市场(chǎng)避(bì)险情绪短期虽有升温，但不至于(yú)出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可以验证(zhèng)这一(yī)点。不过，随着美国居民利息支出占可支配收入的(de)比(bǐ)例越来越(yuè)高，未来并(bìng)不排除由于(yú)经济严重减速加快导致(zhì)大(dà)规模恐慌(huāng)再现的(de)情况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的美(měi)国居民(mín)部门信用卡违约率上升是(shì)相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境(jìng)下，居民部门的资产负(fù)债表和收入状(zhuàng)况边际上会有(yǒu)恶化也是(shì)情理(lǐ)之中；但美国居(jū)民部门(mén)已经(jīng)经过了十年的去杠杆，本身资(zī)产(chǎn)负债处于(yú)一个相对健康的(de)状况，这也是为何(hé)即便消费(fèi)信心在恶化(huà)，即便银(yín)行利率(lǜ)在(zài)飙升，美国居民部门的(de)消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着(zhe)美国居(jū)民部门的需求(qiú)仍然(rán)十分有韧性。”赵旭(xù)初表示(shì)。

　　在赵(zhào)旭初看来(lái)，当前市场避险(xiǎn)情(qíng)绪的催化有两方面的(de)背景(jǐng)，一是(shì)按(àn)照历史经验看(kàn)，海外(wài)加息结束到降息之间(jiān)就是一个容(róng)易出风险的时间段；二是能够激(jī)发风险偏好的中国这边的(de)复苏环比高点已经看(kàn)到，同比高点接近(jìn)看到，在中国没(méi)有更多刺激(jī)政策的(de)情况下，市场对(duì)全球经济的预(yù)期想要进一步边(biān)际改(gǎi)善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近(jìn)日(rì)A股的主(zhǔ)线题(tí)材下跌与海外银行业(yè)危机共振成为了(le)一个激发避(bì)险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大(dà)的宏观(guān)周期和(hé)前几年有所不同，国内和海外出现明显的周期背离，且海外(wài)的(de)政策部门应对危(wēi)机的速度又很(hěn)快(kuài)，所以(yǐ)不(bù)至于出现单边的(de)持续性共(gòng)振，这就(jiù)导致各类风险资产(chǎn)难(nán)以(yǐ)出现大幅(fú)度的流畅(chàng)单边行情，比(bǐ)较合适的操作思路应(yīng)该是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏(hóng)观(guān)环境(jìng)偏弱的影响下(xià)，昨(zuó)日(rì)的有色金属(shǔ)板块全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究(jiū)所有色(sè)金属研究(jiū)总监展大鹏(péng)表(biǎo)示，整体来看，有色金属(shǔ)的全(quán)面下行有两(liǎng)个利空背景和一个触发(fā)因素，一(yī)是临(lín)近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至(zhì)高位，市场表现出谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二是面临国(guó)内五一假期，资(zī)金提前(qián)流出(chū)规避不确定性(xìng)风(fēng)险；三是前一(yī)晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回(huí)升(shēng)，成(chéng)为有色板块全面下行的直(zhí)接(jiē)触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当(d直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸āng)前宏(hóng)观情绪对市场(chǎng)的扰动较(jiào)大。市场一直(zhí)在衰退(tuì)论和加(jiā)息预期(qī)之(zhī)间摇摆不(bù)定(dìng)。一方面对银行业(yè)和(hé)全球经济前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰(shuāi)退，衰退(tuì)论升温又会使得加息预期降低。加(jiā)息预(yù)期降低后又不得不(bù)面对高企的通胀数据，美联(lián)储喊话加(jiā)息不应停止(zhǐ)，市场又(yòu)继续(xù)预测(cè)衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货(huò)有色金属分析师何燕艳(yàn)表示，此(cǐ)外，国(guó)内面临五一假期(qī)，之前看多需求修复的情绪慢(màn)慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来(lái)看，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，以铜和(hé)铝为代表(biǎo)的大部分品种还(hái)在(zài)区间运行，除了锌的空(kōng)头势头较(jiào)为明显(xiǎn)，而(ér)镍和锡(xī)则是辗转反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表(biǎo)示，二季(jì)度是有色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延(yán)续了(le)需求(qiú)的(de)强(q直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸iáng)预期，有色一(yī)度(dù)出(chū)现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不一样的声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制(zhì)杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业样本企业开工率(lǜ)却出现接连(lián)下降(jiàng)，社会库存虽(suī)然持续去(qù)化，但(dàn)速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下游加工(gōng)企业订(dìng)单难以为继，且产成品(pǐn)库存较往年出现(xiàn)小(xiǎo)幅累积，这也就意味(wèi)着之(zhī)前(qián)的(de)“强预期(qī)”出现“弱兑现(xiàn)”的(de)情(qíng)况，或者(zhě)说3月(yuè)份的高开工透(tòu)支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观(guān)环(huán)境并(bìng)不支持价格高走，同时国内(nèi)劳动(dòng)节假期即将(jiāng)到来(lái)，资金(jīn)从有色市场流出规(guī)避不(bù)确定性(xìng)风(fēng)险，价格(gé)出现回调(diào)并不意外，昨日有色(sè)价格快速(sù)回(huí)落也是近段时(shí)间对利空因(yīn)素(sù)的集中(zhōng)体现，节(jié)前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不(bù)过，5月中上(shàng)旬延(yán)续旺季(jì)下(xià)，需求不会大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若价格(gé)在节前持续表现偏弱，下(xià)游企业可(kě)适当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行(xíng)业数(shù)据来看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下(xià)游(yóu)开工率上(shàng)最近几周出(chū)现了高(gāo)位停滞(zhì)，没(méi)有进一步的(de)增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能有力(lì)提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错(cuò)综复杂(zá)之(zhī)下走(zǒu)势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观(guān)面上的市(shì)场预期过于一致，主流观点认为加息(xī)已近尾声，最坏的时候已经过(guò)去(qù)，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续(xù)，美联储的结果导向很可能使得加息时间或(huò)者(zhě)幅度超预期，这样市场就(jiù)会(huì)有超(chāo)预(yù)期(qī)的下跌。最(zuì)主要的(de)是，有(yǒu)色板块多数(shù)品种(zhǒng)供应增加总体(tǐ)比较(jiào)确(què)定的，需求跟不上供应的增速，整个周(zhōu)期(qī)是向下而不是(shì)向上。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个板块还是(shì)持中线偏空思(sī)路，投(tóu)资(zī)者可以用振(zhèn)荡的(de)策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映市场对未来(lái)一个季(jì)度、半年度(dù)甚至更长(zhǎng)时间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的(de)短期或短(duǎn)线影响并不显著，短期可关注供求现(xiàn)状与价(jià)格趋(qū)势的关(guān)系以及可能突发的风(fēng)险事件上。“对(duì)有色而言(yán)，投资者更多(duō)担心的(de)是在多空分歧(qí)的(de)位(wèi)置和时间节点突发未知的风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理(lǐ)的压力。”他说。

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